计算机软件行业正在复苏,如何寻找确定性机会？

来源：羲和时代　时间：2023-23-4　浏览次数：0次

计算机行业可以分为软件、硬件和信息服务等，其中软件这个细分行业的进攻性或者说过往的历史表现是最强的。近年来市场热议的信创、人工智能、大数据、云计算、区块链、物联网、数字经济、信息安全等概念最终也都落脚在计算机、软件行业。

事实上，当前计算机板块处于业绩真空期，加上前期上涨较快，难以避免短期波动。但短期波动难改长期趋势。未来，计算机板块的行情是转瞬即逝，还是真正地迎来了春天？

近日，在一场以“中国式现代化投资路径”为主题——由格隆汇主办、深交所基金部作为指导单位的投资策略活动上，国泰基金量化投资部基金经理黄岳就“信创产业方兴未艾——软件行业投资价值解析”分享了最新观点。

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复盘：板块的高弹性以及高贝塔属性

在TMT中，不同于过去数年电子行业风头正盛，计算机行业似乎沉寂已久。沉寂到似乎连机构投资者都将其遗忘。但这个很可能是一个错觉——计算机过去数年处于下行周期，自然并不受资金注意。但是，计算机是弹性最大的板块之一。这意味着板块一旦从熊转牛，将会成为A股的无冕之王。

回顾历史，计算机板块呈现非常强的周期特征，差不多维持五年一轮涨跌的规律——前两到三年板块走弱，但随后会出现显著上涨。以2013-2015年的上行周期来说，计算机（申万）指数涨幅超过650%，远超沪深300指数涨跌幅。

2019-2022年计算机行业整体的表现呈现逐年走弱的趋势。但从去年第四季度以来，我们看到指数从底部开始反转，开始进入上升周期；同时机构持仓总市值和占比有显著提升。Q4，机构对行业的持仓总市值达到955.27亿元，环比提升近50%。种种迹象指明，上行周期似乎已经到来。

关于探讨计算机周期性规律背后的原因，市场已达成了基本的共识——计算机板块贝塔属性十分强，长期板块走势与估值波动较一致。而板块的贝塔性机会，主要受政策与产业两条主线交织驱动。

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长期维度：政策与产业的主线交织

从政策端来看，2022年Q4以来数字经济政策落地频繁，将较大程度地推动计算机行业的国产化率和信息化率提升。

目前31个省市自治区的两会已经召开，多个省份对未来五年、2023年的数字经济发展规模、数字经济核心产业增加值或数字经济占地区生产总值比重等指标提出了明确目标。

去年年底，“数据二十条”出台，数据要素顶层设计已相对明确，数据要素市场将进入快速建设阶段。更有分析师指出，数据上升到成为新型生产要素，将比肩土地等传统要素。我国正从“土地财政”走向“数据财政”，计算机板块将大为受益。

日前，国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》。这份顶层设计文件的出台，为中国现代化高质量发展提供重要引擎，使得中国在全球新时代的竞争中率先开启机制上的变革。

而产业侧来看，下游宏观环境的好转将驱动下游市场需求的复苏。以表现十分良好的软件行业来看。软件的下游客户主要包括私营企业（TO G）和政府机关（TO G），订单量取决于客户的信息化投入。而企业的信息化投入具有明确的周期性，与整体经济周期紧密关联。去年整体经济承压，信息化预算成为企业削减支出的首选，因此软件板块的经营业绩不佳是必然结果。今年，经济复苏节奏逐渐明朗，下游行业景气度好转，信息化预算投入随之增大，因而将推动软件行业进入上升周期。

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中期维度：行业信创与政府信创共振

当前，国际形势日益复杂，美国对国内硬科技领域继续围堵，国产软件同样需要快速突围。在高水平科技自立自强大趋势下，信创产业推进已是大势所趋。

其中，党政信创的发展空间非常明确。《“十四五”数字经济发展规划》明确指出到2025年在线政务要翻一倍，行政办公及电子政务要全部完成国产化替代。2022年6月，国务院印发《国务院关于加强数字政府建设的指导意见》，提出2035年数字政府基本建成的目标。

从趋势来看，新班子换届完成，规模化招投标即将开始。除此以外，党政信创仍有望进一步下沉拓展。2022年Q4，国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成；到2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据资源全部纳入目录管理”。可以看出，下沉市场仍是值得期待的增量市场。

另外，进入2023年，行业信创将一扫需求不振的阴霾。

受疫情防控、预算资金、政策空窗等因素影响，2022年的信创招标进度相较2021年有所放缓。进入2023年，行业信创将正式进入启动元年，接棒党政信创进入放量发力阶段。其中，2023年2月全面注册制改革正式启动，金融机构针对注册制的系统更新改造需求增加，金融信创的加速推进尤为值得期待。

值得注意的是，在“百年未有的大变局”下，我们可以看到具体政策落地与力度一再超出预期。如2022年9月底，国家下发79号文，全面指导国资信创产业发展和进度，要求到2027年央企国企100%完成信创替代，替换范围涵盖基础软件、操作系统、中间件等领域。消息一出，板块即深受鼓舞，产业链纷纷飘红。

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短期维度：催化因素迭出

国泰基金量化投资部基金经理黄岳指出，今年板块的投资机会因为各种因素的催化而更加丰富。

人工智能是春节之后最火热的催化因素。接下来在3月，两会即将召开，存在政策预期。投资者可以关注两会期间是否有数字经济和其他方面的政策。随着后续业绩逐步兑现，数字经济和信创等板块或可能进入阶段兑现期......催化因素频出，值得跟踪与关注。

当前，市场对人工智能存在一定的分歧。有部分投资者认为，人工智能与其他以往的炒作题材没什么两样，比如2022年的“元宇宙”热潮。但事实上，相较于其他题材炒作，人工智能最大的区别在于，很多互联网巨头都已入局。这些公司非常注重AI技术的研发，有望掀起AI产业革命，并带来长周期的产业链投资机会。

事实上，人工智能更适合与“智能驾驶”类比，二者目前皆可实现较明确的应用。比如，智能驾驶领域，定速巡航和智能泊车的应用已经较为成熟。而人工智能技术在搜索引擎、语音播报、文本转语音等应用场景已经得到广泛的应用。虽然目前智能驾驶还需要走很长的路，但随着渗透率的不断提升，产业进入快速增长期。类似地，尽管人工智能还没有看到完全成熟的商业链条，但是整个领域未来存在着较大的投资机会。

但具体到某个标的之上，AI产业链的商业化潜力与发展阶段千差万别，蹭热点的现象亦并不鲜见，这为投资者的投资决策带来了难度。

除人工智能外，今年的投资机会往往同时聚集了主题性和基本面的特点。一些标的是主题性的机会，有些则有基本面的支撑，往往二者交织难以区分，投资者们在布局时更加需要谨慎。黄岳还进一步提醒投资者，把握计算机、软件板块的投资节奏难度较高却十分重要，投资者若看好板块行情，可以采用分批布局或者回调布局的方式。

从投资工具的角度来看，ETF亦是比较适合的选择。ETF投向一篮子股票，投资组合更分散，有助于降低特定公司的风险，提高整体投资组合的稳定性，免去选股的麻烦。

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可靠的跟踪“窗口”

在行业指数中，中证全指软件指数（H30202.CSI）表现出长期稳定性，是不错的跟踪“窗口”。

中证全指软件指数发布于2013年7月15日，选取中证全指样本股中的软件行业股票组成，囊括金融科技、人工智能等计算机板块的上市公司股票。

软件是计算机板块中最具弹性的子板块，因此中证全指软件指数的指数收益与弹性皆大幅高于主要宽基指数。自2018年至今，中证全指软件指数累计涨幅达44.28%，长期收益显著高于计算机全行业和沪深300。同时，该指数弹性较高，年化波动率36.28%，高于主流宽基指数。

目前软件ETF（515230）是全市场规模最大的软件行业ETF基金，规模一度突破10亿元。软件ETF主要采用完全复制策略，跟踪中证全指软件指数，使其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。看好计算机行业整体投资机会的投资者，也可以关注计算机ETF（512720）。

计算机、软件板块技术层出不穷、产品晦涩难懂，对于专业投资者来说尚且如此，普通投资者要进行投资决策更是难上加难。但巴菲特早在90年代就给出解决办法——巴菲特指出，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者往往能战胜大部分专业投资者。

聪明的投资者不一定是专业的投资者、或是采取主动管理投资方式的投资者；但一定是能审时度势，因地制宜、因时制宜地选择最适合自己投资方式的投资者。